桑切斯能源公司(Sanchez Energy Corp.)、哈爾康資源公司(Halcon Resources Corp.)等26家油氣生產(chǎn)商今年都已申請破產(chǎn)，與2018年全年的28家行業(yè)破產(chǎn)數(shù)量相當。預計這一數(shù)字還將上升，因為那些希望從頁巖氣革命中獲利、并在幾年前押注油價上漲的人的債務期限即將到期。

截至8月份，持有垃圾債券的能源公司中有5.7%違約，為2017年以來的最高水平。該指標“被認為是該行業(yè)財務壓力的一個關(guān)鍵指標。”

由于企業(yè)難以償還債務、籌集新資金以及對現(xiàn)有債務進行再融資，違約率正在上升。過去18個月，一度備受青睞的頁巖氣商業(yè)模式一直受到華爾街的密切關(guān)注，這給許多公司帶來了更多的不利因素。

在多年的微薄回報之后，投資者的興趣已經(jīng)消退。與此同時，隨著油價跌破每桶60美元，企業(yè)難以滿足資本成本。

到目前為止，私營企業(yè)和規(guī)模較小的鉆井企業(yè)受到的沖擊最大。這些公司“共同生產(chǎn)了美國石油的很大一部分”，它們的困境預示著整個美國頁巖油行業(yè)面臨更廣泛的困境。

Haynes & Boone的合伙人Patrick Hughes表示:“他們能夠堅持一段時間，但現(xiàn)在他們的債務水平太高了，他們將不得不接受懲罰。”

Halcon在8月份申請破產(chǎn)，距離上一次申請破產(chǎn)僅三年，原因是西德克薩斯州的生產(chǎn)放緩，加工成本高于預期。公司的首席重組官(我們猜測，在3年內(nèi)申請破產(chǎn)兩次后，可能正在成為一個永久性職位)表示，破產(chǎn)的部分原因是，今年早些時候，由于杠桿過高，公司違反了債務契約，貸款機構(gòu)將公司的信用額度削減了5000萬美元。

桑切斯能源公司(Sanchez Energy)也在8月份申請破產(chǎn)，理由是能源價格不斷下跌，以及與Blackstone就2017年共同從阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum)收購的資產(chǎn)發(fā)生糾紛。Blackstone表示，桑切斯未能履行開發(fā)這些資產(chǎn)的聯(lián)合協(xié)議，因此Blackstone有權(quán)接管這些資產(chǎn)。

EP Energy Corp.等其他頁巖鉆探企業(yè)也未能按時償還債務。EP錯過了8月15日到期的4000萬美元利息支付，因2012年阿波羅牽頭的收購導致該公司債臺高筑，該公司仍在苦苦掙扎。

截至2019年第二季度，該公司的EBITDA的6倍。該公司已表示，必須在9月中旬之前支付這筆款項，并正在考慮包括破產(chǎn)在內(nèi)的“一系列選擇”，以解決這一問題。

最近，大量的破產(chǎn)也不是原油價格低的結(jié)果。2016年，當原油價格低于每桶30美元時，70家美國和加拿大的石油和天然氣公司申請破產(chǎn)。自那以來，原油價格已上漲近一倍。相反，這更多是債務的結(jié)果——許多在2016年經(jīng)濟衰退后舉債的公司都面臨著未來四年即將到期的債務。標普稱，雖然2019年剩余時間只有90億美元到期，但2020年至2022年將有約1370億美元到期。

像Alta Mesa Resources這樣的公司，其債務風險依然很高。在獲得投資頁巖氣的10億美元“空白支票”后，該公司在很大程度上迎來了轉(zhuǎn)機。

根據(jù)標準普爾的數(shù)據(jù)，截至7月份，投資者在債券發(fā)行方不違約的情況下所能獲得的最低收益率是石油和天然氣債券收益率的7%。這一指標相當于整個市場的4%左右。對于垃圾債券，這樣的收益率接近13%。可以預見的是，隨著資本成本的上升，能源公司已經(jīng)退出了高收益市場，高收益?zhèn)陌l(fā)行較上年同期下降了40%。整體高收益?zhèn)l(fā)行增加32%。

法國外貿(mào)銀行(Natixis SA)美國能源主管波瓦多(Tim Polvado)總結(jié)稱:“任何可用的資本結(jié)構(gòu)都將比一年前更加昂貴。”

與許多破產(chǎn)案例一樣，許多頁巖氣公司的股權(quán)持有者可能“幾乎全部被抹去”，而債券持有人可能會爭搶優(yōu)先級別和優(yōu)先權(quán)，成為可能的新所有者。