要分析這兩個因素得從美國原油市場的供需失衡情況說起。自2019年3月份下旬以來，美國原油庫存平均每周增加450萬桶，而在過去幾周，這一數(shù)值上升至550萬桶，相當(dāng)于超過需求80萬桶/日。

從供應(yīng)來看，自2019年1月以來，美國產(chǎn)量平均約為每天 1200萬桶，而美國自2019年1月以來平均每天至少進(jìn)口700萬桶。截至2019年5月31日的一周，美國原油進(jìn)口量達(dá)到793萬桶/日，較上周增加106.5萬桶，而過去四周原油進(jìn)口量平均約為730萬桶/日。

換句話說，自2019年3月以來，美國原油的供應(yīng)量至少為1900萬桶/日。

再來看看需求方面。美國的煉油廠通常計劃在春季和秋季進(jìn)行維護(hù)，以便在夏季和冬季提高效率。據(jù)估計，到2019年第二季度，由于設(shè)備維修，平均每天減少100萬桶的原油消耗。

在3月份的最后一周，美國煉油廠的開工率只有87%，每日消耗的原油就下降至1585萬桶/日，相比之下，1月份設(shè)備維修前的消耗量為1750萬桶/日。然而，隨著設(shè)備維修結(jié)束，美國煉油廠的運(yùn)營比例將提升至91.8%。截至5月31日當(dāng)周，美國煉油廠每天消耗的原油約為1690萬桶/日，比前一周的平均值多出17.1萬桶/日。自2019年3月以來，煉油廠的運(yùn)營能力平均約為88%，相當(dāng)于每日消耗約1600萬桶/日。

這意味著美國自今年3月份以來每日的原油出口要達(dá)到平均300萬桶/日，才算達(dá)到供需平衡。2018年美國日均原油出口量同比大幅增加73%至200萬桶，而在今年第一季度，美國的平均出口量約為300萬桶/日。

導(dǎo)致美國原油市場供需不平衡的原因有很多，這里主要討論兩個被人們忽視的因素。

首先是由于美國原油出口基礎(chǔ)設(shè)施的原因，美國原油出口無法長期持續(xù)維持那么高的水平，200萬桶/日可能已經(jīng)是極限了。所以，產(chǎn)量的提高再加上出口限制，導(dǎo)致美國原油庫存處于較高水平。

為了解決這個問題，2018年初，美國對位于墨西哥灣(GoM)的路易斯安那海上油港(LOOP)進(jìn)行了翻新。目前，LOOP是美國唯一能夠容納滿載超大型原油運(yùn)輸船(VLCC)的港口。VLCC是用于原油運(yùn)輸?shù)淖畲?、最?jīng)濟(jì)的船只，因?yàn)樗梢赃\(yùn)輸大約200萬桶原油。

目前，大多數(shù)美國墨西哥灣沿岸石油港口能夠接收容量約為50萬桶原油的船舶(AFRAMAX)，而能夠接受容量約為100萬桶(SUEZMAX)的船舶的港口數(shù)量有限。這對美國的原油出口又很大的影響，如果使用較小的油輪，則僅適合短距離運(yùn)輸，不適合長距離出口(比如運(yùn)往亞洲)，而對亞洲的原油出口占美國原油總出口的份額越來越大。

所以美國正在抓緊建設(shè)能夠容納大型油輪的港口。在完成二疊紀(jì)管道和科珀斯克里斯蒂地區(qū)的第一批碼頭后，美國原油年平均出口量有望在2020年超過250萬桶/日。

其次，值得注意的是，美國的原油供應(yīng)除了產(chǎn)量和進(jìn)口外，還有一個重要來源，那就是美國戰(zhàn)略石油儲備的出售。今年以來，美國分別在4月份和5月份出手了60萬桶和380萬桶的戰(zhàn)略石油儲備。

根據(jù)《21世紀(jì)治愈法》第5010條，從2017財年開始，美國能源部長將連續(xù)3個財政年度，從戰(zhàn)略石油儲備中提取并出售總計2500萬桶原油。其中，美國能源部將在2019財年銷售600萬桶。

而根據(jù)《2015年兩黨預(yù)算法案》第403條。從2018財年開始，能源部長將連續(xù)8年從戰(zhàn)略石油儲備中提取并出售總計5800萬桶原油。其中，美國能源部將在2019財年銷售500萬桶。2018年10月和11月，美國總共交付了1087萬桶原油(最后一次交付是在2018年12月)，為美國財政部帶來了7.457億美元的收入，平均每桶近69美元。

我們不知道美國能源部在2019財年最終是出售500還是600萬桶原油。然而，鑒于美國能源部已售出了440萬桶石油儲備，因此今年剩余的時間里可供出售的石油儲備似乎已經(jīng)不多了。