隨著年報(bào)披露高潮的來(lái)臨，一些業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性高的個(gè)股激情迸發(fā)，成為市場(chǎng)中一道獨(dú)特風(fēng)景。而炙手可熱的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革板塊又如何呢？

記者獲取的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至目前十大國(guó)企凈利潤(rùn)累計(jì)虧損343億元，如果算上部分虧損較大的預(yù)告，虧損規(guī)模更大，且鋼鐵、煤炭、有色等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)對(duì)象是虧損“重災(zāi)區(qū)”。

值得注意的是，各大央企也紛紛表示要轉(zhuǎn)型升級(jí)、變革創(chuàng)新、提升效率，但短期效果如何還需要觀察。在很多專家看來(lái)，除了社會(huì)和政策因素，高負(fù)債、高管理費(fèi)以及現(xiàn)金不足或成為困繞未來(lái)虧損大戶脫貧的主要障礙。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是當(dāng)前人氣最高的政策基調(diào)。這背后是諸多行業(yè)企業(yè)的困窘和壓力，特別是國(guó)企。記者根據(jù)上市公司年報(bào)，截至目前A股虧損的前14大企業(yè)均為國(guó)企，僅前十家企業(yè)就累計(jì)虧損了343億元，基本都是鋼鐵、煤炭等強(qiáng)周期行業(yè)，其中，鋼鐵股占了六席。這還不包括已經(jīng)預(yù)告巨虧的酒鋼宏興、武鋼股份等。因此，不少專家表示，這些產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)已經(jīng)到了不改不行的地步。

鋼鐵煤炭海運(yùn)是虧損主災(zāi)區(qū)

截至7日收盤(pán)，已經(jīng)有1353家A股上市公司披露的2015年年報(bào)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為1.97萬(wàn)億元，虧損較大公司中，國(guó)有企業(yè)占據(jù)了絕大多數(shù)。其中，106家虧損企業(yè)中，國(guó)企占了65家，占比為61.32%。且前十大國(guó)企的虧損額累計(jì)為434.27億元，而鋼鐵、煤炭、海運(yùn)等領(lǐng)域是國(guó)企虧損的主災(zāi)區(qū)，鋼鐵公司又是主災(zāi)區(qū)的重災(zāi)區(qū)，前十大公司占據(jù)了六席。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)劉振江周四表示，2015年是鋼鐵行業(yè)效益最差的一年，也是全行業(yè)真正的“嚴(yán)冬”。鋼鐵企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)12個(gè)月虧損，且每月虧損額都在100億元以上。主營(yíng)業(yè)務(wù)全年累計(jì)虧損超過(guò)1000億元，同比增虧24倍。

具體到企業(yè)，截至目前，A股上市公司中虧損最大的是重慶鋼鐵，該公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約83.50億元，同比下降31.81%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)虧損59.87億元，去年第四季度虧損額占全年一半。另外，基本每股收益虧1.35元，同比下降1.36元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-85.76%，比上年下降86.28個(gè)百分點(diǎn)。

記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，銷量下降、價(jià)格萎縮以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備成為業(yè)績(jī)的最大壓力。

強(qiáng)周期行業(yè)的另一個(gè)巨頭中煤能源2015年凈利潤(rùn)虧損25億元，成為該公司上市以來(lái)首次虧損。對(duì)此，該公司董事長(zhǎng)李延江表示，過(guò)去一年，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，該公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入大幅下降，導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2015年環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)單邊下跌至370元/噸，比年初降低150元/噸以上，降幅達(dá)30%，煤炭產(chǎn)銷受到嚴(yán)重制約。

“去年四季度以來(lái)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就受到市場(chǎng)的高度重視，國(guó)家政策也給予很大的支持，資本市場(chǎng)表現(xiàn)也能看出來(lái)。因此，很多機(jī)構(gòu)也在看，鋼鐵、煤炭等龍頭企業(yè)是如何搞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的？但從目前已經(jīng)披露的研究報(bào)告來(lái)看，似乎還沒(méi)有看到令人激動(dòng)的改革設(shè)計(jì)，很多還是口號(hào)式的表面文章。”一位不愿透露身份的機(jī)構(gòu)人士對(duì)廣州日?qǐng)?bào)記者表示。

兩高一低成為國(guó)企難題

“從目前情況來(lái)看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)對(duì)象的庫(kù)存確實(shí)在減少，有一些效果，一方面是主動(dòng)限量減產(chǎn)，另一方面部分市場(chǎng)需求在好轉(zhuǎn)。但整個(gè)改革的壓力還是很大的。”上述機(jī)構(gòu)人士稱。而剔除社會(huì)和政策因素，僅從財(cái)務(wù)角度上看，高負(fù)債、高管理費(fèi)用以及低現(xiàn)金流可能會(huì)制約國(guó)企虧損戶脫貧的步伐。

年報(bào)高低“排行榜”

虧損大戶難題一：高負(fù)債

高負(fù)債是虧損大戶們首先面臨的一道難題。在上述前十大虧損國(guó)企中，資產(chǎn)負(fù)債率總體偏高，其中，八一鋼鐵2015年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到104.96%，這意味著，該公司已經(jīng)資不抵債了。煤氣化資產(chǎn)負(fù)債率為94.11%。另外，重慶鋼鐵、五礦發(fā)展、華菱鋼鐵和中華企業(yè)等負(fù)債率都在84%以上。

“雖然現(xiàn)在有債轉(zhuǎn)股政策，但也是有選擇的，債轉(zhuǎn)股對(duì)象是那些有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款。因此，剔出政策考量，在沒(méi)有好的脫貧設(shè)計(jì)的背景下，是比較難享受債轉(zhuǎn)股的紅利。”廣州一位私募人士陳君向記者表示。

虧損大戶難題二：高管理費(fèi)

高管理費(fèi)是必須面對(duì)的難題。很多上市國(guó)企，一方面經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下，凈利潤(rùn)巨虧，但管理費(fèi)用卻直線飆升。

以重慶鋼鐵為例，該公司去年雖然業(yè)績(jī)巨虧，但營(yíng)業(yè)成本卻快速上升。數(shù)據(jù)顯示，該公司2015年?duì)I業(yè)總收入為83.50億元，營(yíng)業(yè)總成本高達(dá)176.35億元。這也意味著，上市公司每收回1元人民幣就要掏2.11元，做的完全是賠本買賣。在三大費(fèi)用中，銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比小幅下降，但管理費(fèi)用卻達(dá)到12.67億元，同比增長(zhǎng)了77.86%。

馬鋼股份2015年凈利潤(rùn)虧損48億元，其管理費(fèi)用為15.39億元，同比增加了近20%。另一家央企五礦發(fā)展去年虧損近40億元，而財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別達(dá)到18.35億元和15.02億元，同比分別上漲62.10%和6.68%。

虧損大戶難題三：腰包捉襟見(jiàn)肘

缺錢可能是最大的困繞。一方面業(yè)績(jī)惡化，另一方面?zhèn)_(tái)高筑，同時(shí)管理成本又提高，使得即使是國(guó)企巨頭，腰包也捉襟見(jiàn)肘。如重慶鋼鐵2015年年末的貨幣資金只有9.25億元，同比下降了25.82%。

八一鋼鐵也只有6.64億元。雖然馬鋼股份、鞍鋼股份、五礦發(fā)展等手中的現(xiàn)金同比有所增長(zhǎng)，但相比動(dòng)輒幾百億元的總資產(chǎn)，依然顯得寒磣。

又如鞍鋼股份2015年貨幣資金47.20億元，同比增三成多，但只占資產(chǎn)總計(jì)的5%左右。