TRJ-CRB全球商品指數(shù)，今年以來跌至2001年以來的新低，累計跌幅近20%止于185.13點，而后周線級別出現(xiàn)振蕩和修復(fù)性反彈行情。TRJ-CRB指數(shù)近30年來的價格圖譜告訴我們，200點之下持續(xù)時間極為短暫，我們認為，這是重要的價格信號，或暗示熊市空間進入尾部。

美元指數(shù)高位上漲遲滯，周線級別走勢趨弱，美聯(lián)儲年內(nèi)升息預(yù)期降溫，新興市場貨幣出現(xiàn)較大規(guī)模走升，風(fēng)險偏好10月有回升跡象。國際原油價格，脫離低位上漲超過20%，轉(zhuǎn)入技術(shù)牛市波動，敘利亞地緣政治因素對價格刺激作用仍待發(fā)酵。國際有色金屬價格，因嘉能可宣布減產(chǎn)計劃，而走出下半年以來形成的下降通道。CBOT大豆在美豆供需報告利空散盡后，突破一月有余的底部整理區(qū)間。

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，內(nèi)盤普遍弱于外盤。其中，尤以黑色產(chǎn)品系列為甚，焦煤、焦炭艱難磨底，鐵礦石價格低位反復(fù)振蕩，塑料與聚丙烯重心有下移跡象。產(chǎn)業(yè)因素主導(dǎo)下，煤炭系列、玉米、玉米淀粉、雞蛋等品種的趨勢下跌勢頭猛烈。受結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動，棕櫚油、豆油等多頭趨勢較為順暢，粕類陷入振蕩市況。

美國年內(nèi)升息受阻，提振風(fēng)險偏好

美國9月非農(nóng)就業(yè)人口僅增14.2萬人，失業(yè)率維持5.1%，勞動力參與率降至62.4%。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入疲軟且遠遜于預(yù)期，令年內(nèi)升息幾率降低，引發(fā)月初風(fēng)險偏好的回升潮，新興市場貨幣印尼盾、馬幣林吉特大漲，全球主要股市走穩(wěn)回升，原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)輪動反彈的節(jié)奏。

長期以來，市場忌憚美聯(lián)儲按下升息按鈕，不斷放大悲觀預(yù)期，而一旦美聯(lián)儲真正加息，反而可能在最初的調(diào)整之后出現(xiàn)利空出盡的效應(yīng)，使市場預(yù)期穩(wěn)定下來。這種“買預(yù)期，賣事實”的邏輯，從最近幾次美聯(lián)儲啟動加息的周期來看，可以得到較好的印證。

從美國升息周期CRB指數(shù)波動統(tǒng)計表中可以看出，CRB綜合指數(shù)平均漲幅13.31%，僅1999年升息周期中，CRB指數(shù)出現(xiàn)小幅下滑，分類來看，金屬、工業(yè)原料類商品對經(jīng)濟周期更為敏感，漲幅最大，油脂類平均獲得小幅負收益。WTI原油期貨平均漲幅61.68%，歷來是最富彈性的商品。美聯(lián)儲今年政策會議還有兩個，分別為10月27—28日，12月15—16日，美聯(lián)儲9月FOMC會議紀要顯示，美聯(lián)儲對于通脹存在擔(dān)憂，10月升息幾率較低。根據(jù)統(tǒng)計，近四個美國升息周期啟動之前，CRB指數(shù)漲跌幾率各半，均漲跌幅為1.23%，而歷次共同特征為市場的振幅加大，均振幅16.96%。

國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，政策支持加碼

19日即將發(fā)布我國三季度GDP數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟先行指標9月官方和財新制造業(yè)PMI值，均落在榮枯線下方，暗示經(jīng)濟下行壓力仍大，三季度國內(nèi)GDP預(yù)期值6.8%，這將為金融危機以來最低。此前兩個季度，均勉力維持在7%的水平，四季度穩(wěn)增長要求強烈。

在實體經(jīng)濟全面走弱的背景下，我國的政策支持力度明顯加碼。包括收回未使用的財政存量資金用于穩(wěn)增長和保障民生支出，擴大固定資產(chǎn)加速折舊優(yōu)惠范圍，出臺支持大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的具體措施，降低首套房首付比例等。另外，我國9月CPI大幅低于預(yù)期，同比1.6%，PPI同比-5.9%，走勢持平但連續(xù)第43個月下滑，通縮隱憂下，我國本季降準降息要求仍在，根據(jù)目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場環(huán)境，以及年內(nèi)四次降準降息的節(jié)奏，10月發(fā)生降準的概率高。

中共中央政治局10月12日召開會議，研究制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃重大問題。會議決定，十八屆五中全會將于10月26日至29日在京召開。歷屆五中全會，經(jīng)濟問題是一大看點，長期發(fā)展規(guī)劃將對市場帶來重要指引，會議之前國內(nèi)股市趨勢性反彈上漲或?qū)Υ笞谑袌鲇幸绯鲂杂绊憽?/p>

USDA供需報告中性偏多

10月10日，美國農(nóng)業(yè)部USDA供需報告顯示，2015/2016年度美國大豆產(chǎn)量將達到38.88億蒲式耳，低于9月預(yù)估的39.35億蒲式耳，且低于交易商預(yù)估均值39.08億蒲式耳。因播種面積和收割面積大幅下調(diào)，美豆收割面積下調(diào)至8240萬英畝，高于市場預(yù)期，9月報告為8355萬英畝。下調(diào)美國2015/2016年度大豆年末庫存預(yù)估至4.25億蒲式耳，低于上個月預(yù)估的4.50億蒲式耳。因天氣良好，加之優(yōu)良率進一步提高，新作單產(chǎn)小幅上調(diào)至47.2蒲式耳/英畝，至此，美國大豆本年度產(chǎn)出峰值過去，對國際大豆價格形成利好。

美國和澳大利亞政府預(yù)測機構(gòu)近期多次警告，厄爾尼諾現(xiàn)象可能達到近20年來最嚴重程度，極端天氣可能波及亞洲和全球其他地區(qū)主要農(nóng)作物種植區(qū)，并推高部分農(nóng)產(chǎn)品價格。聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO)稱，在糖和牛奶價格上漲的推動下，9月全球食品價格在18個月以來首次上升。強厄爾尼諾將導(dǎo)致2016年東南亞棕櫚油顯著減產(chǎn)，預(yù)計幅度在5%—7%，這對棕櫚油價格而言，是長期利好，有待歲末進一步發(fā)酵。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)和重要的議息會議等不確定性干擾較為頻繁，我們?nèi)詮娬{(diào)風(fēng)險控制，交易周期上長短結(jié)合，品種配置多元分散，風(fēng)險增大時努力對沖化解，為博取更好的收益空間，兼容左、右側(cè)交易方式。