保定天威英利新能源有限公司13日晚間發(fā)布公告稱，由于連續(xù)虧損、拆遷補(bǔ)償工作進(jìn)度緩于預(yù)期，公司無(wú)法足額兌付當(dāng)日到期的人民幣中期票據(jù)“10英利MTN1”本金，到期本息合計(jì)10.57億元，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

天威英利方面表示，截至目前，公司利用拆遷補(bǔ)償資金償還的到期中票本息總計(jì)7億元。其中，本金6.43億元(按債券持有人持有中期票據(jù)的比例分配)，利息0.57億元。

可以看到，受過(guò)去幾年光伏行業(yè)整體形勢(shì)低迷的影響，天威英利已連續(xù)多年出現(xiàn)虧損。2012年、2013年、2014年，天威英利的凈利潤(rùn)分別為-6.32億元、-4.48億元、-3.25億元，總計(jì)虧損達(dá)14.05億元。顯然，盈利情況持續(xù)的惡化，使得公司難以用自身現(xiàn)金流覆蓋即將到期的中票本息，出現(xiàn)違約符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

“由于光伏產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期低迷，資產(chǎn)大幅減值，因此發(fā)行人的實(shí)際償付能力明顯低于賬面顯示水平。”海通證券宏觀債券首席分析師姜超如是稱。

記者亦觀察到，天威英利多年的營(yíng)運(yùn)虧損持續(xù)侵蝕著公司資本金?？紤]到目前發(fā)債人仍有大量資產(chǎn)以委托貸款和其他應(yīng)收款等形式被關(guān)聯(lián)方占用，且占用時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，短期難以回收，則公司本身實(shí)際可調(diào)用的資金對(duì)其債務(wù)的保障程度已然十分有限。

“發(fā)行人存量債務(wù)的下一期中票‘11威利MTN1’將于明年5月到期，屆時(shí)本息應(yīng)償還14.86億元。公司目前尚未采取增加擔(dān)保等措施，而‘10英利MTN1’的違約，很可能觸發(fā)‘11威利MTN1’加速到期，從而再次加大公司的償債壓力。”姜超指出，考慮到光伏行業(yè)的低迷現(xiàn)狀短期難以改善，預(yù)計(jì)公司剩余債券的兌付概率依舊很低，風(fēng)險(xiǎn)仍需持續(xù)關(guān)注。

值得一提的是，在目前發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的各券種，“ST湘鄂債”“12中富01”“11天威MTN2”逾期問(wèn)題仍未解決；“12桂有色MTN1”“12舜天債”“08二重債”等國(guó)企債券雖借助外部力量暫時(shí)解決了到期債務(wù)償付問(wèn)題，可主體經(jīng)營(yíng)狀況仍未好轉(zhuǎn)，后續(xù)到期債務(wù)尚存違約風(fēng)險(xiǎn)；“11威利MTN1”“12龍煤控MTN1”“12鄂華研”“12吉兮泰MTN1”等瑕疵個(gè)券即將到期，屆時(shí)本息償付情況同樣堪憂。由此可見(jiàn)，當(dāng)前投資人仍應(yīng)加強(qiáng)防范因個(gè)券違約而導(dǎo)致的信用尾部風(fēng)險(xiǎn)，以及個(gè)券違約亊件對(duì)信用債市場(chǎng)的沖擊。

來(lái)自中國(guó)中投證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，后續(xù)投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注各集團(tuán)體系中弱勢(shì)發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。尤其是存在關(guān)聯(lián)交易規(guī)模大、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移跡象明顯、核心業(yè)務(wù)板塊或業(yè)務(wù)區(qū)域被剝離、實(shí)際控制人持股比例不高等常見(jiàn)特征的集團(tuán)內(nèi)弱勢(shì)發(fā)債主體，針對(duì)此類個(gè)券建議重點(diǎn)回避。