8月21日，中民投終于在上海揭開(kāi)了神秘的面紗。這個(gè)被外界稱(chēng)為民營(yíng)版“中投”，從醞釀到成立，用時(shí)不足一年，中民投的一舉一動(dòng)都吸引著人們關(guān)注。

報(bào)道顯示，中民投業(yè)務(wù)將分為金融控股和產(chǎn)業(yè)整合兩大板塊。不過(guò)，讓人意外的是，中民投并未從金融角度率先發(fā)力，而是選擇鋼鐵、光伏、船舶等目前產(chǎn)能較為過(guò)剩的行業(yè)展開(kāi)公司業(yè)務(wù)，這讓外界對(duì)中民投的抄底行為頗有質(zhì)疑。

據(jù)了解，方大集團(tuán)、德龍鋼鐵集團(tuán)、建龍集團(tuán)、川威集團(tuán)等四家民營(yíng)鋼鐵公司作為中民投并購(gòu)和投資整合的平臺(tái)，其中兩家已身陷各自的麻煩之中，而且中民投的并購(gòu)也并不順利，如德龍鋼鐵在海鑫鋼鐵的重組中就遭遇挫折。

押注過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)

8月16日，中民投掛牌前夕，公司第一屆董事局辦公會(huì)第三次會(huì)議在韓國(guó)濟(jì)州島舉行，明確了中民投產(chǎn)融控股集團(tuán)的整體戰(zhàn)略，公司管理架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式浮出水面。

中民投總裁李懷珍介紹，中民投選擇了構(gòu)建強(qiáng)有力的總公司、專(zhuān)業(yè)化的子公司的組織模式。組建過(guò)程中，籌備組曾研究了國(guó)內(nèi)外集團(tuán)控股公司的各類(lèi)模式，包括日本商社、JP摩根和國(guó)內(nèi)一些著名公司等。

據(jù)悉，中民投總公司以做精為主線，重點(diǎn)是戰(zhàn)略管控、整體把握，人數(shù)會(huì)比較少，但是管控會(huì)較為有力；業(yè)務(wù)都放在子公司，通過(guò)整體戰(zhàn)略的把控，子公司充分體現(xiàn)總公司的戰(zhàn)略，發(fā)揮獨(dú)立市場(chǎng)主體的作用。

這種雙層的公司管理架構(gòu)，其成敗的關(guān)鍵在于總公司和子公司要構(gòu)建科學(xué)、有效的管控體系和風(fēng)險(xiǎn)隔離。李懷珍坦言：“管得太死不行，太松也不行，要靠文化、現(xiàn)代企業(yè)制度來(lái)管控。”

中民投計(jì)劃設(shè)立九大標(biāo)準(zhǔn)化的子公司，分別是中民新能源、中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流、中民嘉業(yè)、中民物業(yè)、中民國(guó)際通航、中民國(guó)際、中民資本、中民歐洲資本。第一家批五到六家子公司相繼成立，中民國(guó)際通航和中民新能源的相關(guān)業(yè)務(wù)，已率先啟動(dòng)。

選擇過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)整合，是中民投業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，未來(lái)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)板塊和金融板塊相互依托、國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)有效互動(dòng)。產(chǎn)業(yè)投資作為財(cái)務(wù)投資，金融投資為戰(zhàn)略投資，經(jīng)過(guò)5年－7年的發(fā)展，形成產(chǎn)融結(jié)合的金控集團(tuán)。

縱觀國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體格局，中國(guó)目前正面臨最為嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型重任。部分行業(yè)供過(guò)于求的矛盾極為突出，傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過(guò)剩。近日，工信部發(fā)布了第二批2014年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能和過(guò)剩產(chǎn)能的名單，這進(jìn)一步凸顯了化解過(guò)剩產(chǎn)能的決心。

以鋼鐵行業(yè)為例，截至2014年上半年，全行業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度虧損，產(chǎn)能利用率不足80％。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)李新創(chuàng)斷言，這是中國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨改革開(kāi)放以來(lái)最艱難的時(shí)期。

在外界看來(lái)，中民投另辟蹊徑，選擇產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)為切入點(diǎn)，可能最終吃力不討好，不但掙不了錢(qián)，反而自己栽進(jìn)去。對(duì)此，董文標(biāo)不以為然：“這是富礦，也是一個(gè)窗口期，很多人還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)他的價(jià)值。”

根據(jù)設(shè)想，中民投將通過(guò)設(shè)立中民鋼鐵聯(lián)盟、中民礦業(yè)物流兩個(gè)平臺(tái)，打造民營(yíng)鋼鐵行業(yè)的聯(lián)合體，聯(lián)合十幾家民營(yíng)鋼鐵企業(yè)成立中民礦業(yè)物流集團(tuán)，降低鐵礦石成本，改善鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)流動(dòng)性水平，以此整合民營(yíng)鋼鐵行業(yè)。

中國(guó)鋼鐵行業(yè)民營(yíng)企業(yè)占據(jù)半壁江山，相比國(guó)有鋼鐵企業(yè)，民企在技術(shù)、環(huán)保、規(guī)模等層面都較為落后。李新創(chuàng)認(rèn)為，中國(guó)鋼行業(yè)經(jīng)歷數(shù)量的粗放擴(kuò)張后，現(xiàn)在到質(zhì)量提升的關(guān)鍵時(shí)期，中民投參與鋼鐵行業(yè)整合，需要對(duì)行業(yè)特殊性有充分的認(rèn)識(shí)和了解，若想成功，需要跨過(guò)四道難關(guān)。

四道難關(guān)，道道致命。以環(huán)保達(dá)標(biāo)來(lái)說(shuō)，明年1月1日，新環(huán)保法將開(kāi)始實(shí)施，其標(biāo)準(zhǔn)之高、懲罰之格均屬史無(wú)前例，目前民營(yíng)鋼鐵保護(hù)投入標(biāo)準(zhǔn)，與新要求相去甚遠(yuǎn)，增加投資，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損再度放大。再如鋼鐵行業(yè)所牽涉各種利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，涉及地方稅收、就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定等敏感環(huán)節(jié)，整合并購(gòu)?fù)虼藷o(wú)果而終。

據(jù)了解，中民投籌備期間，曾極力邀復(fù)星集團(tuán)入股，尤其在鋼鐵行業(yè)整合領(lǐng)域，對(duì)方曾進(jìn)行過(guò)深入探討，但復(fù)星最終選擇放棄，放棄的原因是不看好中民投過(guò)剩產(chǎn)業(yè)整合的總體思路。

產(chǎn)業(yè)整合是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繞不開(kāi)的難題，但如何平衡各方利益，尋找最優(yōu)路徑，亦并非易事。

一位長(zhǎng)期參與鋼鐵行業(yè)政策制定和設(shè)計(jì)的人士表示，鋼鐵行業(yè)的整合強(qiáng)調(diào)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，至少也應(yīng)該是強(qiáng)弱聯(lián)合，但是中民投提出的思路是弱弱聯(lián)合，那更沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。他反問(wèn)道：管理弱、人才弱、技術(shù)弱、環(huán)保常年不達(dá)標(biāo)、經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，弱弱聯(lián)合如何提升競(jìng)爭(zhēng)力？

對(duì)上述中民投鋼鐵行業(yè)整合的宏大設(shè)想，董文標(biāo)則表示：“我非常有信心。”

中民投推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的九家標(biāo)準(zhǔn)化公司，大多聚焦于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，對(duì)于這些行業(yè)的整合升級(jí)，中民投的自信來(lái)自哪里？其中的商業(yè)模式又是怎樣的？

董文標(biāo)說(shuō)，“以光伏行業(yè)整合來(lái)說(shuō)，中民新能源注冊(cè)資本大約80億元，商業(yè)模式和其他企業(yè)有很大不同。我們回答好三個(gè)問(wèn)題：第一做什么；第二怎么做，第三誰(shuí)來(lái)做。

做什么？中民投做光伏行業(yè)就做電站，這是與其他公司所不同的。具體是兩條腿走路，一條腿是自己建，第二條腿是兼并收購(gòu)。更重要的是改進(jìn)技術(shù)，把蓄電做起來(lái)，這個(gè)世界難題打通了，光伏將有很大的發(fā)展空間。我們未來(lái)只做電站，不考慮往上游走，不做光伏制造，而是采購(gòu)產(chǎn)品。

怎么做？我們的商業(yè)模式不一樣，這體現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)性上。我們建設(shè)電廠會(huì)設(shè)立專(zhuān)業(yè)公司，采購(gòu)制造、生產(chǎn)電力、運(yùn)行維護(hù)是完全分開(kāi)的專(zhuān)業(yè)化公司。

誰(shuí)來(lái)做？我們是花錢(qián)買(mǎi)團(tuán)隊(duì)，選擇電站這個(gè)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)最好的隊(duì)伍，把它買(mǎi)過(guò)來(lái)，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)。

這其中有兩個(gè)關(guān)鍵。一個(gè)是降低財(cái)務(wù)成本，來(lái)解決利潤(rùn)生成能力。光伏行業(yè)是資本密集型行業(yè)，如果融資成本太高，便很難盈利。

第二就是通過(guò)技術(shù)革命，降低成本。而技術(shù)革命需要大量的投資，這是一般公司很難做到的，只有像中民投這樣的大型公司，才能在技術(shù)革命方面加大投資力度。”

抄底過(guò)剩行業(yè)令人費(fèi)解

從獲悉的資料來(lái)看，中民投業(yè)務(wù)將分為金融控股和產(chǎn)業(yè)整合兩大板塊。讓人意外的是，中民投并未從金融角度率先發(fā)力，而是選擇鋼鐵、光伏、船舶等目前產(chǎn)能較為過(guò)剩的行業(yè)展開(kāi)公司業(yè)務(wù)，這讓外界對(duì)中民投的抄底行為頗有質(zhì)疑。

盡管在中民投對(duì)未來(lái)版圖的描述中稱(chēng)將打造金融全牌照特色的控股集團(tuán)，但董文標(biāo)對(duì)此表示，金融全牌照只是一個(gè)未來(lái)方向，目前公司暫時(shí)未開(kāi)展金融業(yè)務(wù)。

而和金融業(yè)務(wù)相比，中民投在產(chǎn)業(yè)板塊動(dòng)作迅速，部分平臺(tái)已經(jīng)搭建完畢。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，中民投選擇了4家民營(yíng)鋼鐵公司作為行業(yè)整合平臺(tái)，鋼鐵板塊已經(jīng)進(jìn)入了先期階段。

中民投的政府和銀行背景也部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)其整合能力充滿信心，“中民投在政策、信貸方面會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在也是鋼鐵業(yè)整合的最佳時(shí)機(jī)，很多企業(yè)都有主動(dòng)被整合的需求。”西本新干線高級(jí)研究員邱躍成稱(chēng)。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)74.80億元，同比增加42.76億元；銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅為0.41%，同比提高0.23個(gè)百分點(diǎn)。值得說(shuō)明的是，鋼鐵行業(yè)的盈利主要靠非鋼產(chǎn)業(yè)，鋼鐵主業(yè)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度虧損。

盡管行業(yè)存在整合的需要和可能，但是中民投順利整合鋼鐵行業(yè)似乎并不容易。蘭格鋼鐵網(wǎng)分析師張琳分析，鋼鐵行業(yè)整合涉及了地方政府，比如稅收利益分配等，為此需要地方政府的配套政策支持，“靠完全市場(chǎng)化的方法實(shí)現(xiàn)整合不太現(xiàn)實(shí)”。

張琳認(rèn)為，就行業(yè)整合來(lái)說(shuō)，還需要具體看中民投主要投資方向。盈利好的鋼企本身有較好的盈利能力，是否愿意被整合存在不確定性，需看鋼企會(huì)把哪一部分業(yè)務(wù)板塊拿出來(lái)整合；而整合生存困難的鋼企，對(duì)投資回報(bào)而言，意義不大。

除了鋼鐵，在產(chǎn)業(yè)整合方面，“整合、運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電項(xiàng)目”也被中民投作為一個(gè)切入點(diǎn)，意欲打造頗具規(guī)模的清潔能源提供商。對(duì)此，中投顧問(wèn)高級(jí)研究員任浩寧表示，光伏行業(yè)當(dāng)前正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，雖然面臨著諸多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是國(guó)家層面的扶持政策會(huì)逐漸完善落實(shí)，信貸政策和補(bǔ)貼政策的實(shí)施將進(jìn)一步提升光伏電站的盈利能力，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)從下游向上游全面回暖。

不過(guò)，市場(chǎng)所顯露的回暖跡象并不足以讓中民投的版圖布局就此樂(lè)觀。任寧浩提醒，光伏業(yè)上中游產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象依然嚴(yán)峻，若盲目涉足多晶硅和組件業(yè)務(wù)，光伏業(yè)務(wù)反而可能成為中民投的累贅。

暫不論“抄底”過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)先于金融布局的思路也讓市場(chǎng)疑惑。市場(chǎng)亦有觀點(diǎn)指出，中民投率先整合過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)能的做法容易得到政府部門(mén)支持，對(duì)中民投來(lái)說(shuō)，為打造金融產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)獲取相關(guān)批準(zhǔn)，在未來(lái)進(jìn)行資源整合獲得國(guó)家方面的政策傾向或許是更重要的目的。