中共新一屆領導人最近宣布，市場應當在分配中國資源的過程中發(fā)揮更大的、“決定性”的作用。然而，同一份公報也再次肯定了主導中國經(jīng)濟的國有企業(yè)，稱其依然很有“活力”。

這兩個目標表面上是矛盾的，然而通過將這些國企的大量股份分配給中國養(yǎng)老金資產(chǎn)管理機構(gòu)——全國社會保障基金(NSSF)，它們有望同時得到推進。這種方法還有一個附帶好處：它能通過增加養(yǎng)老金的預先融資，加強整個養(yǎng)老保險體系。

在中國，少數(shù)國有企業(yè)在銀行、能源和交通運輸?shù)汝P(guān)鍵行業(yè)擁有近乎壟斷的地位，卻幾乎從不支付任何紅利。如果中國經(jīng)濟要變得更有效率，這些企業(yè)就必須對市場力量作出更靈敏的反應，實現(xiàn)比競爭對手更低的客戶價格和運營成本。其結(jié)果是，中國已與歐美開啟投資協(xié)定談判，這些協(xié)定將允許外國企業(yè)在部分由國有企業(yè)主導的行業(yè)與它們展開競爭。

為了推動國企對市場力量作出更靈敏的反應，中國領導人還應該采取另一個策略：建立一個能夠?qū)笫┘訅毫?，令它們提高運營效率并支付更多紅利的大型機構(gòu)股東。盡管多數(shù)大型國企向公眾投資者出售了股票，但這些投資者散布在全世界，對國企的企業(yè)戰(zhàn)略及紅利政策沒有什么影響。

在其他國家，持有可觀股份的機構(gòu)投資者一直能夠有效地迫使公開上市公司遵守市場紀律——即使是由單個家族或集團控股的公司也不例外。

在令那些業(yè)績不佳的歐美企業(yè)做出大幅變革方面，那些持有大量股份的對沖基金和養(yǎng)老金基金始終在發(fā)揮帶頭作用。比如，這些機構(gòu)維權(quán)投資者說服企業(yè)改善高管薪酬設計、出售或剝離不能盈利的業(yè)務部門，以及提高支付給股東的紅利。

在中國，能成為有影響的機構(gòu)投資者的最佳候選者是全國社會保障基金。該基金目前為某些養(yǎng)老金計劃管理資產(chǎn)，并得到國有企業(yè)首次公開發(fā)行(IPO)所得的一小部分。

這個國家基金已向地方政府提供部分補貼，以幫助他們支付遺留養(yǎng)老金福利。然而，要維持中國目前的養(yǎng)老金體系，這些補貼必須得到大幅增加。

在當前的養(yǎng)老金體系中，國有企業(yè)和大型城鎮(zhèn)企業(yè)一般要向地方政府管理的集體養(yǎng)老金池繳付相當于員工薪水20%的供款。同時員工本人也必須向地方政府管理的個人養(yǎng)老金戶頭繳納其薪水的8%。如果這些養(yǎng)老金供款被投資于多元化證券組合，這些投資將大大有助于對當前員工的未來養(yǎng)老金支付義務進行預先融資。

不幸的是，這些養(yǎng)老金供款多數(shù)并未被地方政府用于投資，因為他們必須支付1997年之前員工的遺留養(yǎng)老金福利，這些員工在“鐵飯碗”時代從未繳納過養(yǎng)老金供款。

結(jié)果，多數(shù)地方政府都在以“現(xiàn)收現(xiàn)付”方式為遺留養(yǎng)老金福利提供資金。也就是說，當前員工繳納的養(yǎng)老金供款主要被用于支付已退休員工的養(yǎng)老金福利。

由于中國正在隱隱浮現(xiàn)的人口結(jié)構(gòu)問題，這種現(xiàn)收現(xiàn)付的方式對中國來說非常危險。中國從業(yè)人員占總?cè)丝诘陌俜直扔?012年達到峰值，目前正迅速下降。盡管中國正在放寬對獨生子女政策的限制，但供養(yǎng)每位退休人員的勞動者人數(shù)預計將從2010年的6個下降到2040年的2個。

換句話說，來自當前員工的養(yǎng)老金供款將會嚴重匱乏，不足以發(fā)放前幾代退休員工的退休金。

簡言之，通過將部分國有企業(yè)股份分配給全國社保基金，中共領導人將同時實現(xiàn)三個目標。

首先，全國社保基金能通過這些股份，讓國企承受市場力量，促使它們提高生產(chǎn)率及股東回報率。其次，隨著這些國企變得更有效率，更具盈利能力，它們有望繼續(xù)成為中國經(jīng)濟的重要參與者。第三，這些企業(yè)更高的股東回報率，將令該基金有能力幫助地方政府支付遺留退休金福利——目前這些遺留福利正在削弱中國養(yǎng)老金體系。